YieldMax 고배당 커버드콜 ETF 심층 분석: 2편 TSLY

 

TSLY는 테슬라(Tesla, TSLA)를 기초자산으로 하는 옵션 인컴 전략 ETF이다. 테슬라는 전기차 및 에너지 저장 분야의 선도 기업으로, 기술주 가운데서도 변동성이 큰 편이다. 이로 인해 옵션 프리미엄이 높게 형성되며, TSLY는 이러한 특성을 활용하여 높은 배당을 지급하는 전략을 취한다. 2022년 하반기에 출시된 YieldMax 시리즈의 첫 번째 상품으로, 그룹 A에 속해있다. 또한 월별 배당을 지급하는 구조를 갖추고 있다.

2. 운용 전략 및 구조

 

TSLY는 테슬라 주식의 가격 추이를 따르면서 매월 테슬라 콜옵션을 매도하는 전략을 기반으로 한다. 운용 방식은 대체로 ATM(등가격) 또는 약간 OTM(외가격) 콜옵션을 매도하여 프리미엄을 극대화하는 방식이다. 이는 배당이 없는 성장주인 테슬라에서 옵션 매도를 통해 인컴을 창출하는 전략이다.

필요 시 파생상품을 활용하여 테슬라 주식 합성 보유 포지션을 구축한 후, 그 위에 콜옵션을 적용하는 방식으로 운용된다. 이러한 전략 덕분에 테슬라 주가의 급격한 변동성을 완화하는 동시에, 높은 배당 수익을 제공한다. 결과적으로 TSLY는 테슬라 주가가 급등하거나 급락하는 상황에서도 상대적으로 완만한 가격 움직임을 보이며, 지속적인 배당을 지급하는 ETF로 운영된다.

👉 ATM(등가격)과 OTM(외가격) 옵션의 차이

ATM과 OTM 옵션의 차이를 이해하면 TSLY의 운용 방식을 보다 쉽게 이해할 수 있다.

(1) ATM(At The Money, 등가격 옵션)

• 현재 주가와 행사가가 거의 같은 옵션.
• 예: 테슬라 주가가 $200일 때, 행사가가 $200인 콜옵션.
• 옵션 매수자는 주가가 조금만 올라가도 이익이 발생할 수 있어 수요가 많고, 옵션 프리미엄이 크다.

(2) OTM(Out of The Money, 외가격 옵션)

• 현재 주가보다 행사가가 높은 콜옵션.
• 예: 테슬라 주가가 $200일 때, 행사가가 $220인 콜옵션.
• 현재 주가보다 높아야 수익이 나므로, 매수자가 적고 옵션 프리미엄이 상대적으로 낮다.

ATM 옵션은 옵션 매수자가 가장 선호하는 위치라서 프리미엄이 크다. 반면 OTM 옵션은 주가가 목표 가격까지 상승해야 수익이 나므로 프리미엄이 낮다. 따라서 TSLY는 ATM 또는 약간 OTM 옵션을 매도하여 최대한 많은 옵션 프리미엄을 확보하는 전략을 사용한다.

👉 OTM 옵션을 매수하는 이유

OTM 옵션을 매수하는 투자자들은 "테슬라 주가가 행사가까지 도달할 것"이라고 예측하고 베팅하는 경우가 많다.

예를 들어:

• 현재 테슬라 주가가 $200
• 1개월 후 만기인 OTM 콜옵션 (행사가: $220)
• OTM 옵션 프리미엄: $3

🟢 테슬라 주가가 $230까지 상승했다면?

• 옵션 행사 시: $230 - $220 = $10의 이익
• 옵션 매수 비용(프리미엄): $3
• 순이익: $10 - $3 = $7 (233% 수익)

🔴 테슬라 주가가 $219라면?

• 옵션 행사 시 이익 없음 (행사가 $220을 넘지 않음)
• 옵션 만료 시 가치 0 → 투자금(프리미엄) $3 전액 손실 (프리미엄 가격만큼만 손해를 보는 구조)

OTM 옵션을 매수하는 이유는 "적은 돈으로 큰 수익을 기대할 수 있기 때문"이다. 주식을 직접 사는 것보다 옵션을 사면 투자금이 적게 들어가면서도 레버리지 효과를 기대할 수 있다. 하지만 주가가 목표 가격까지 도달하지 않으면 투자금 전액을 잃을 위험이 높다.

👉 합성 보유 포지션이란?

TSLY는 테슬라 주식을 직접 보유하는 것이 아니라, 파생상품을 이용해 테슬라 주식을 보유한 것처럼 만드는 전략을 사용한다. 이를 합성 보유 포지션(Synthetic Stock Position)이라고 한다.

합성 보유 포지션의 개념

• 직접 테슬라 주식을 매수하는 대신, 옵션을 조합하여 마치 테슬라 주식을 보유한 것처럼 만든다.
• 보통 콜옵션 매수 + 풋옵션 매도를 조합하여 주식과 유사한 움직임을 갖게 한다.
• 그렇게 해서 테슬라 주식을 보유한 것처럼 보이게 만든 뒤, 콜옵션을 매도하여 수익을 창출하는 구조다.

📌 쉽게 비유하자면

• 테슬라 주식을 직접 사는 것은 "내 집을 사는 것"
• 테슬라 주식 합성 보유 포지션은 "전세나 월세로 살면서 마치 내 집처럼 활용하는 것"

옵션을 활용하면 주식을 직접 매수하지 않고도 동일한 효과를 낼 수 있으며, TSLY는 이 전략을 활용해 추가적인 수익을 창출하는 구조를 취하고 있다.

3. 성과 분석

TSLY의 성과는 테슬라 주가와 밀접한 관계를 보인다. 하지만 강세장에서는 기초자산인 테슬라의 상승률을 따라잡지 못하는 특징이 있다.

(1) 2023년 성과

• 테슬라 주가는 2023년 연초 대비 +100% 이상 상승함.
• TSLY의 가격 상승은 제한적이었으나, 매월 두 자릿수의 누적 배당을 지급함.
• 총수익률(주가상승 + 배당 재투자): 연간 +50.7% 기록.
• 동일 기간 테슬라 주가 상승률(약 +100%)과 비교 시 절반 수준의 성과.

(2) 2023년 초~2024년 3월 중순 성과

• 테슬라 주가는 약 41.09% 상승.
• 같은 기간 TSLY의 총수익률은 13.16%.
• TSLY의 시장가격 자체는 46.9% 급락했지만, 배당 재투자 포함 시 +13%의 총수익 기록.
• 강세장에서는 테슬라 주가 상승을 완전히 따라가지 못함이 확인됨.

(3) 약세장에서의 방어력

• 2022년 말 테슬라 주가 급락 시, TSLY 역시 하락했으나 옵션 프리미엄으로 손실 일부 방어.
• 2024년 초 테슬라 주가 -27% 급락 시, TSLY는 -25% 수준의 하락으로 상대적으로 덜 하락.
• 이는 옵션 프리미엄이 일정 부분 손실 방어 역할을 했음을 시사함.

결론: 강세장에서 상승률이 제한되는 대신, 약세장에서는 상대적으로 방어적인 성과를 보임. 다만 장기간 보유할 경우 테슬라의 급격한 상승 기회를 놓칠 위험이 있음.

4. 배당 및 특징

TSLY의 가장 큰 특징은 매월 지급되는 높은 배당 수익이다.

• 출시 이후 상당 기간 배당률 50~80% 유지.
• 2023년 변동성이 높을 때, 매월 $0.51~1.0 이상의 분배금 지급.
• 당시 배당률 60~70% 기록.
• 2024년 중반 이후 배당률 30~40% 수준으로 조정.
• 테슬라 주가 변동성과 옵션시장 환경에 따라 배당금이 변동.

TSLY는 "월급 테슬라"라는 별칭을 얻으며 인기를 끌었고, 손쉽게 매수할 수 있다는 점에서 개인 투자자들에게 매력적인 옵션으로 작용했다. 또한, 0.99%의 운용보수를 고려하더라도 월별 배당이 높은 수준으로 유지된 점이 장점으로 작용했다.

5. 투자 시 고려할 점

TSLY는 테슬라의 주가 상승 기회를 제한하는 대신, 꾸준한 배당을 제공하는 전략을 취한다. 따라서 투자자는 다음과 같은 요소를 고려해야 한다.

• 테슬라 주가 급등 시 상대적으로 낮은 수익률
• 배당이 높지만, 주가 하락 시 손실 위험 존재
• 옵션 매도 전략 특성상 테슬라 주가 변동성에 따라 배당률이 변동할 가능성
• 장기 투자 시 테슬라의 성장 기회를 놓칠 위험

결과적으로 TSLY는 고배당을 원하지만 테슬라의 변동성을 줄이고 싶은 투자자에게 적합한 ETF이다. 반면 테슬라의 높은 성장성을 온전히 누리고자 한다면 직접 주식을 보유하는 것이 더 나은 선택이 될 수도 있다.